টোকেনাইজড ট্রেজারি: এশিয়ার আর্থিক পরিকাঠামোর আসল পরীক্ষা নিষ্পত্তির স্তরে

শিরোনাম: টোকেনাইজড ট্রেজারি: এশিয়ার আর্থিক পরিকাঠামোর আসল পরীক্ষা নিষ্পত্তির স্তরে

২০২৪ সালের ২০ মার্চ, নিউইয়র্ক। ব্ল্যাকরক জানাল, তাদের প্রথম টোকেনাইজড ফান্ড BUIDL Ethereum নেটওয়ার্কে চালু হয়েছে; প্রযুক্তি দিচ্ছে সেকিউরিটাইজ। চার মাসের মধ্যে ফান্ডটির আকার ৫০ কোটি ডলার ছাড়ায়। ওই সপ্তাহে এশিয়ার প্রধান ব্যবসায়িক পাতাগুলোতে খবরটি জায়গা পায়নি। শিরোনামে চমক ছিল না। যারা ব্যাংকের ব্যাক-এন্ড নিয়ে কাজ করেন, তাদের কাছে অবশ্য আসল খবরটি ফান্ডের আকারে ছিল না, ছিল তার নিচের স্তরে। টোকেনাইজড ট্রেজারি বিলের প্রস্তাব আর্থিক ব্যবস্থার নিষ্পত্তি স্তরে একটি নতুন সেটেলমেন্ট রেল। এশিয়ার ব্যাংকিং পরিকাঠামো ঠিক সেই স্তরেই সবচেয়ে দুর্বল।

টোকেনাইজড ট্রেজারি ফান্ড নতুন ধারণা নয়। ২০২১ সালে ফ্র্যাঙ্কলিন টেম্পলটন তাদের BENJI ফান্ড Stellar নেটওয়ার্কে চালু করে, যার মূল কাজ ছিল মিউচুয়াল ফান্ডের শেয়ার অন-চেইনে রেকর্ড রাখা। ২০২৪ সালে হিসাব বদলে যায়। ১০ জানুয়ারি মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন এগারোটি স্পট বিটকয়েন এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড অনুমোদন করে। ২০ এপ্রিল ব্লক ৮,৪০,০০০-এ বিটকয়েন হালভিং হয়, ব্লক সাবসিডি ৬.২৫ থেকে ৩.১২৫ বিটকয়েনে নামে। প্রাতিষ্ঠানিক মূলধন তখন থেকে ব্লকচেইনকে পরীক্ষামূলক প্রকল্প নয়, বিনিয়োগযোগ্য পণ্য হিসেবে দেখতে শুরু করে।

এশিয়ার ছবিটা আরও জটিল। হংকংয়ের সিকিউরিটিজ অ্যান্ড ফিউচার্স কমিশন ২০২৪ সালের ১৫ এপ্রিল স্পট বিটকয়েন ও ইথার এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড অনুমোদন করে, লেনদেন শুরু হয় ৩০ এপ্রিল। ভারতের রিজার্ভ ব্যাংক ২০২২ সালের ১ নভেম্বর হোলসেল এবং ১ ডিসেম্বর রিটেইল ই-রুপি পাইলট শুরু করে। জাপান ২০২৩ সালের জুনে পেমেন্ট সার্ভিসেস আইন সংশোধন করে স্টেবলকয়েনের আইনি সংজ্ঞা দেয়। সিঙ্গাপুরের মনিটারি অথরিটি ২০২২ সালে প্রজেক্ট গার্ডিয়ান শুরু করে, যেখানে টোকেনাইজড ফান্ড ও বিকেন্দ্রীকৃত অর্থায়নের সমন্বয় পরীক্ষা করা হয়। ব্যাংক ফর ইন্টারন্যাশনাল সেটেলমেন্টসের নেতৃত্বে প্রজেক্ট এমব্রিজ ২০২১ সালে শুরু হয়ে ২০২৪ সালে ন্যূনতম কার্যকর পণ্যে পৌঁছায়, যেখানে চীন, হংকং, থাইল্যান্ড ও সংযুক্ত আরব আমিরাত অংশ নেয়।

এই ঘটনাগুলো আলাদা মনে হলেও একই প্রশ্নের দিকে ইশারা করে: ডিজিটাল সম্পদের মালিকানা অন-চেইনে থাকলে তার বিনিময়মূল্য কোন মুদ্রায়, কোন নিয়মে, কোন ব্যালান্স শিটে নিষ্পত্তি হবে?

এই প্রশ্নের উত্তর খুঁজতে গেলে দুটি স্তর আলাদা করতে হয়। প্রথম স্তর সম্পদের রেকর্ড। এখানে ব্লকচেইন কাজ করছে, এবং ভালোই করছে। দ্বিতীয় স্তর নগদ অংশ এবং চূড়ান্ত নিষ্পত্তি। এখানেই হিসাব মেলে না।

টোকেনাইজেশন প্রকল্পগুলোর প্রকৃত বাধা প্রযুক্তির গতি নয়, নগদ অংশের আইনি চরিত্র। আজ অন-চেইনে যে নগদ ঘোরে, তার বড় অংশ স্টেবলকয়েন, অর্থাৎ বাণিজ্যিক ব্যাংকের দায়, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মুদ্রা নয়। ফলে ডেলিভারি-ভার্সেস-পেমেন্ট আদর্শভাবে এক ট্রানজেকশনে ঘটতে পারে, কিন্তু তার এক পা দাঁড়ায় কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বাইরে থাকা দায়ের উপর। রেপো মার্কেট, আন্তঃব্যাংক কল মানি এবং মুদ্রানীতি সঞ্চালন এই তিনটি জিনিস কেন্দ্রীয় ব্যাংকের রিজার্ভ মুদ্রার উপর দাঁড়িয়ে, আর সেই স্তরটি এখনো চেইনে নেই।

এশিয়ার পরীক্ষাগুলো এই ফাঁকটাই স্পষ্ট করেছে। ই-রুপি পাইলট কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মুদ্রা অন-চেইনে আনার চেষ্টা করেছে, তবে অংশগ্রহণকারীর সংখ্যা ও ব্যবহারের গভীরতা এখনো সীমিত। হংকংয়ের এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড অনুমোদন প্রাতিষ্ঠানিক চাহিদার দরজা খুলেছে, কিন্তু নিষ্পত্তি এখনো প্রচলিত ক্লিয়ারিং ব্যবস্থার মধ্য দিয়ে যায়। প্রজেক্ট এমব্রিজ দেখিয়েছে আন্তঃসীমান্ত বহু-কেন্দ্রীয়-ব্যাংক নিষ্পত্তি প্রযুক্তিগতভাবে সম্ভব, কিন্তু প্রতিটি অংশগ্রহণকারী দেশকে নিজের আইনি কাঠামো বদলাতে হয়েছে, এবং সেখানেই গতি থেমে গেছে।

গত কয়েক বছর ধরে আমি অন-চেইন লেজার ও পাইলট প্রতিবেদনের ডেটা পাশাপাশি রেখে একটি অভ্যাস গড়েছি: প্রতিটি দাবির পাশে একটি তারিখ ও একটি সংখ্যা বসানো। টোকেনাইজেশনের ক্ষেত্রে সেই অভ্যাস দুটি সংখ্যা সামনে আনে। প্রথমটি, ২০২২ সালের ১৫ সেপ্টেম্বরের Ethereum Merge, যা নেটওয়ার্কের শক্তি ব্যবহার প্রায় ৯৯.৯৫ শতাংশ কমিয়েছে, Ethereum Foundation-এর হিসাবে। দ্বিতীয়টি, বেস লেয়ারে প্রতি সেকেন্ডে লেনদেন ধারণক্ষমতা এখনো দুই ডজন বা তার কাছাকাছি।

প্রথম সংখ্যাটি বলে, পরিবেশগত আপত্তির ভিত্তি দুর্বল হয়ে গেছে। দ্বিতীয়টি বলে, স্কেলিং বেস লেয়ারে সমাধান হয়নি; সমাধান হচ্ছে লেয়ার-টু, রোলআপ ও অনুমতিভিত্তিক চেইনে। তবে প্রাতিষ্ঠানিক টোকেনাইজেশন প্রকল্পগুলোর জন্য স্কেলিং কখনোই আসল বাধা ছিল না, কারণ তারা সীমিত অংশগ্রহণকারীর অনুমতিভিত্তিক নেটওয়ার্কে চলে। আসল বাধা তিনটি: আইনি চূড়ান্ততা, হিসাবরক্ষণের স্বীকৃতি, এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের পরিচালনা সময়সীমা।

তৃতীয় বাধাটি সবচেয়ে কম আলোচিত। প্রচলিত নিষ্পত্তি চলে নির্দিষ্ট সময়জানালায়, T+1 বা T+2, দিনের শেষে নেটিং, রাতের মধ্যে লিকুইডিটি মিলিয়ে নেওয়া। ব্লকচেইন চলে ২৪ ঘণ্টা, ৩৬৫ দিন। ২৪/৭ নিষ্পত্তি মানে দিনের শেষে নেটিং বন্ধ, মানে প্রতিটি ব্যাংককে দিনের বাইরে বেশি উচ্চ-মানের তরল সম্পদ ধরে রাখতে হবে। এই অতিরিক্ত বাফার ব্যাংকের ব্যালান্স শিটে খরচ তৈরি করে। টোকেনাইজেশনের বিজ্ঞাপনে যে খরচ কমানোর প্রতিশ্রুতি থাকে, তার একটি অংশ ঠিক এখানেই ফিরে যায়।

দ্বিতীয় বাধাটি আরও নীরব। একটি টোকেনাইজড ট্রেজারি ইউনিট যদি নিয়ন্ত্রক হিসাবে নগদ সমতুল্য হিসেবে স্বীকৃত না হয়, তাহলে মূলধন ভার অনুপাতে তার ওজন বেড়ে যায়, এবং ব্যাংকের কোষাধ্যক্ষ বিভাগ সেটি কেনার আগে দুবার ভাবেন। পাইলট সফল হওয়া আর পণ্যটি ব্যালান্স শিটে ঢোকা, এই দুইয়ের মধ্যে দূরত্ব এখানেই।

আলোচনার বড় অংশ এখনো লেনদেনের গতি নিয়ে। কিন্তু যারা পাইলট প্রকল্পগুলোর ফলাফল পড়েন, তারা অন্য একটি প্যাটার্ন দেখেন: প্রযুক্তি পরীক্ষা সফল, ব্যবসা পরীক্ষা ব্যর্থ। কারণটি সরল। পাইলট চালায় প্রযুক্তি দল, সিদ্ধান্ত নেয় কোষাধ্যক্ষ বিভাগ। প্রযুক্তি দল দেখায় লেনদেন কয়েক সেকেন্ডে শেষ হয়; কোষাধ্যক্ষ জিজ্ঞেস করেন, রাত তিনটায় এই লেনদেন হলে নিয়ন্ত্রক রিপোর্টিং কার সময়সীমায় পড়বে, এবং ব্যালান্স শিটে এর স্বীকৃতি কী হবে।

এই জায়গায় একটি পক্ষপাত দেখা যায়। আমরা প্রযুক্তির দিকে তাকিয়ে থাকি কারণ সেটি মাপা সহজ, সেটির টাইমস্ট্যাম্প আছে, সেটির বেঞ্চমার্ক আছে। কিন্তু যে ভেরিয়েবলটি প্রকৃত পার্থক্য তৈরি করে, সেটি ব্যালান্স শিটের ভেতরে বসে থাকে, সেটি কোনো স্ক্যানারে ধরা পড়ে না। ফলে এশিয়ায় টোকেনাইজেশন নিয়ে যে উৎসাহ, তার একটি বড় অংশ এখনো নিষ্পত্তির বাইরের স্তরে ঘুরছে।

পরবর্তী ১৮ মাসে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্নটি এই: এশিয়ার কোন এখতিয়ার প্রথম টোকেনাইজড কেন্দ্রীয় ব্যাংক মুদ্রাকে আইনি চূড়ান্ততা দেবে, শুধু পাইলট হিসেবে নয়, বরং রেপো ও আন্তঃব্যাংক লেনদেনে ব্যবহারযোগ্য স্বীকৃতি হিসেবে? যদি ২০২৬ সালের মাঝামাঝি পর্যন্ত কোনো এশীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক সেই স্বীকৃতি না দেয়, তাহলে ধরে নিতে হবে টোকেনাইজেশন এশিয়ায় ব্যাংকের মূল স্তরে পৌঁছায়নি, সীমান্তে থেমে গেছে। ফান্ডের আকার ততদিনে আরও বাড়বে। ব্যালান্স শিট বদলাবে না।